Louis Han Life Log

基金选择的确不是容易的事情,
前面写过一篇如何选择基金-我的投资观和实践(12) ,
只是从资产配置的角度比较了各种基金的不同. 在这篇里面,
想从一些技术指标来比较基金, 选择你所需要的东西. 
这篇文章可能有点难, 也有点枯燥, 但投资到底是大事情,
花点力气去弄懂他们会有很多好处的.

中国晨星网站所有基金的主要数据. 除了每月进行星级评定以外,
其实还给出了很多具体数据.
事实上从这些数据里面可以看出比单纯评级更多的东西,
只是很少人去看懂他们.

投资基金, 其实我们最关心两个东西: 收益和风险. 收益比较好测量,
从晨星网站上很容易可以看到1周,3个月,6个月,1年,甚至2年的收益情况.

但风险怎么量化呢?
到底两个资产配置基本相同的基金哪个更激进,哪个更稳健呢?
如何在收益和风险之间选择平衡呢? 其实我们可以让统计数据来说话.

在晨星网站上, 每个基金都有”风险评估”一项.
如果是一只一年以上的基金, 那么在这项里面会有六个指标:
平均回报、标准差、夏普比率、阿尔法系数、贝塔系数和R平方。

举个例子， 今天是2006年9月27日，
晨星上公布的统计数据到9月22日。来看三个我喜欢的基金：中国优势、广发聚富和广发小盘。

中国优势  广发聚富 
广发小盘
平均回报  105.97％ 
92.76%    112.45%
标准差   
28.12%   
20.39%    26.84%
夏普比率  2.51 
    3.13 
    2.74
阿尔法    26.84 
    35.39 
    35.80
贝塔     
1.14     
0.81     
1.04
R平方    0.67 
    0.66 
    0.63

说老实话, 这些数据具体怎么算出来的我也不清楚,
恐怕只有专业人士才知道. 但我基本能明白比较这些数字能看出什么.

平均回报我想是按照今年快10个月的数据去推算一年的回报.
从这三个基金的收益来看,
小盘最好、优势次之、聚富最差。当然是越大越好。

标准差是表现基金的增长率的波动情况，也是是平均涨跌幅度的变化。显然优势波段最大、优势次之、聚富最小。
也就是短期风险优势最大，聚富最平稳。当然是越小越平稳。

夏普比例是综合了收益和风险的系数，基本上上收益比风险。
是越大越好，也就是高收益低风险。
在这三个基金中，聚富最好，小盘次之，优势最差。

从中就看出来，
如果你喜欢高收益的，选择小盘，如果你喜欢平稳的，选择聚富，如果要在收益和风险中得到一个平衡，也选择聚富。

这个结论基本上和从资产配置上的到的结论是一致的。

阿尔法是代表基金多大程度上跑赢大盘。当然是越大越好。广发小盘跑的最快。

贝塔也是相对于大盘的波动情况，如果是一个指数基金，那就是1。比1大，说明比大盘波动还要大，比1小，说明比大盘波动小。中国优势波动最大，聚富最小，甚至比大盘波动还小。

R平方代表和大盘的相关性，如果是1，表示和大盘完全相关。

简单说
回报和阿尔法是收益，大的好。标准差和贝塔是波动，越小越平稳。夏普指数是两个的综合，在收益或者风险相同时，越大越好。

要非常说明的一点是，我们必须在同类基金中进行比较，也就是相对于同样的标准。用股票基金和债券基金去比较是没有任何意义的。而且这些系数得到的结论有时候是不统一的，但基本可以看出一个明堂。

我们再来看今年最差的一只股票基金：万家公用事业。
平均回报  26％ 标准差 16％ 夏普比率 1.27
阿尔法    -7 贝塔
0.69  R平方 0.72

可以看出， 回报远远低于我前面说的几个基金，
但比聚富还平稳，波动小。
可只平稳没有收益有什么用？所以可以看出夏普比率就很低。从阿尔法上看出，他居然是个负数，也就是落后于大盘。

当你确定了你的投资方向和风险承受能力后，当你具体想比较几只基金的时候，比如是中国优势还是广发小盘，还是富国天益，还是易策的时候，这些指标会个你一个很好的参考。

不过，咱们国家的基金发展还很短，数据可能还不具备太大的代表性，但至少是个参考啊。

18， 还说新基金

前面写了两篇关于新基金和老基金的问题，一篇关于高净值的问题。（不买新基金－我的投资观和实践（4）,再说“不买新基金”－我的投资观和实践（9）,别患“净值恐高症”-我的投资观和实践（14）
）

有不少读者同意，也有不少置疑，但至少在牛市中买老基金好像比较容易接受。可似乎又有一个观点在流行“牛市买旧基金，熊市买新基金”。所以还是想写第三篇关于新旧基金的问题。

我这里所说的新旧基金当然都是优秀基金公司下面的优秀基金经理运作的基金。老基金当然有不少垃圾的，这不在我讨论的范围内啊。

牛市里面，老基金收益大，好像大家容易认同。重要原因其实是仓位高，这样股市一上涨，当然收益就明显。一个满仓的老基金，很容易大盘涨5％，他也涨5％。新基金才开始建仓，仓位很低。比如一个10％仓位的新基金，大盘涨5％，他的净值也许只涨0.5％。当然跑得慢啊。为什么新基金要一个封闭期？就是为了建仓。在建仓的过程中，当然不希望有赎回，影响整个基金的运作，所以封闭。即便过了封闭期，其实新基金的仓位也很低，一般也就30％－40％，而老基金70－80％的仓位是很常见的。

再看熊市。对老基金，显然大盘跌5%,
他也会跌5％左右，激进一些的基金会跌得更多。那新基金却跌得少，这也是显然的事情，原因还是股票仓位的问题。那这是不是就得到“熊市买新基金”的结论？我说不是啊。

首先，你怎么判断市场是牛还是熊？这变成一个市场预测的问题了。你怎么知道市场要变成牛或者熊？当你发现市场已经变化了，恐怕也就来不急了。换句话说，如果你真能预测到市场变熊，那当然是什么股票基金都不买好啊，比买新基金更好。等到市场到了最低点，再进入啊。呵呵，这不过是个梦想而已。据说广发10万用户，去年在最低点那天申购基金的只有三人。你会是这十万分之三的人吗？

其次，如果你买了个新基金，过了三个月的封闭期，逐渐仓位加起来了，当仓位和老基金在一个水平上的时候，新基金也就和老基金没有什么区别了，大盘跌，他也跌啊。你所希望的新基金优势也就没有了。

实际上，新基金所谓“抗跌”的优势完全在于仓位低的缘故。如果一个老基金把仓位降下来，一样和新基金一样抗跌。这也就是为什么大多数基极的仓位都有一个幅度的原因，比如广发聚富，最低股票仓位可以到20％。这就是为了在熊市抗跌啊。

股票仓位低，现金或者债券多，当然抗跌。最抗跌的是现金啊，管他牛熊，都不跌啊。

所以，如果说“牛市买激进基金，熊市买稳健基金”，我想可能更合理。基金之所以基金就是因为股票仓位高，之所以稳健是因为股票仓位低。

上投先锋和要发行的广发大盘，都是比较激进的。现在股市上涨，你不能指望他的净值涨得比阿尔发，小盘之类的快，因为还没有建仓。而双息是个比较稳健的基金，即便他满仓了，你也不能指望他也跑的快。

如果你认为股市会上涨，推荐激进的股票基金，如果股市会下跌，持币观望吧，或者买可以转换的债券基金。如果你把握不住，买个稳健的旧基金也许比新基金还好。抗跌不抗跌，和基金新旧没有关系，只和基金的风格有关系，和仓位有关系。

不过，还是那句话，你能预测市场吗？其实这就是为什么要做基金组合的原因，也是测量你风险承受能力的原因，也大大和你投资期限有关系。(给基金新手的一些建议-
我的投资观和实践（15）)

还有一个简单的逻辑：为什么认购费比申购费低？
如果新基金比老基金还好，那应该认购费比申购费高啊。又便宜又好的事情恐怕没有啊。

19, 不喜欢2号

先说我的观点，买2号还不如买1号。我不喜欢2号，甚至不喜欢发行2号的基金公司。

复制基金美国有，但都是在1号基金关闭的时候，再发行一个类似的基金，基本同样的投资策略，基本同样的管理班子。之所以关闭旧基金，一般是因为旧基金盘子太大，不好操作了。这样暂时把旧基金对新用户关闭，以保证旧基金的正常运行，当盘子小下来以后，也许再开放申购。但考虑到新用户，所以弄一个类似复制的基金给新用户开放。

对国内的2号基金，想来想去，还是为了把净值降下来，“吸引”新用户，吸引那些患了“净值恐高症”的新用户。

和1号相同的投资策略，相同的基金经理，甚至相同的仓位和持股。就算这些得以实现，我在想一个问题：如果一年以后，2号基金的净值也涨上去了，到1.5甚至2元，是不是还要发行3号？
以后再来4号，5号？

这是一个解决办法吗？ 显然比较滑稽。

有人说，市场就是这样样子，大家都“恐高”。净值高了，不但没有人申购，还有人赎回。基金不公司不发行新基金，不发行2号，就难以生存。

这我同意。市场的确不成熟！但问题是谁来改变这个现状。“恐高”完全是个观念问题，这需要大家去共同努力改变这个认识，让大家都成熟起来。

这是谁的责任？要我说，基民有责任，基金公司也有责任！这是我们共同的事情，我们是要双赢。市场推广，观念改变，你说基金公司没有责任？
提供这种服务的公司没有责任?

可基金公司却靠发行2号来解决他们的问题。他们的问题倒是解决了，可我们的利益谁来保证？谁让我们成熟起来。
发行2号，不但是不让基民成熟，改变观念，反而是助长基民的“恐高症”。让新基民更不成熟，更担心净值的增长。

我喜欢上投，他们不怕净值高，不但不搞复制、拆分，也不怎么分红来降低净值，他们甚至暂时封闭双息的申购来保障投资者的利益。要知道封闭了基金，就意味着没有新的申购，也就没有新的管理费和申购费。为基民着想的公司，我当然喜欢。

原来，我其实也很看好易方达和富国，可自从他们发行2号和拆分以后，我心里就开始不舒服啊。

基金公司啊，我们把钱让你们打理，第一个是要我们信任你，帮助我们，否则要你何用？我相信其实你们绝不糊涂，那干吗不给我们讲讲这到底是为了什么？

2号基金的申购费还有比1号更贵的，唉，这让我怎么说呢？

如果你把2号完全当成一个新基金，我的观点在这三篇里面，（不买新基金－我的投资观和实践（4）,再说“不买新基金”－我的投资观和实践（9）,
还说新基金－－我的投资观和实践（18）,关于“净值恐高症”在下面这篇里面，别患“净值恐高症”-我的投资观和实践（14）
）